公司简评报告：业绩持续高速增长，积极扩产保持领先规模优势
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铂力特(688333)
事件：公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年，公司实现营业收入9.18亿元，同比+66.32%，实现归母净利润0.79亿元，同比+249.14%。2023Q1公式实现营收1.33亿元，同比+48.12%，实现归母净利润-0.28亿元，同比+31.01%。
22Q4业绩改善明显，全年经营情况好于预期。2022年分季度看：2022Q1-Q4分别实现营业收入0.90/1.87/2.44/3.98亿元，分别同比+97.34%/+90.73%/+155.75%/+26.96%。2022Q1-Q4分别实现归母净利润-0.32/-0.07/0.17/1.02亿元，分别同比+35.13%/+77.32%/+140.93%/+52.35%。2022年分行业看：航空航天领域实现营收6.38亿元，同比+101.71%，毛利率57.14%，同比+3.66pct。工业机械领域实现营收2.40亿元，同比+35.61%，毛利率49.92%，同比11.71pct。科研院所实现营收0.32亿元，同比-24.27%，毛利率43.39%，同比-9.65pct。医疗研究领域实现营收759.23亿元，同比-53.87%，毛利率32.48%，同比-10.63pct。2022年分产品看：3D打印定制化产品实现营收4.68亿元，同比+68.26%，毛利率58.64%，同比+9.75pct。3D打印设备及配件（自研）实现营业收入4.18亿元，同比+91.71%，毛利率51.17%，同比-2.04pct。3D打印原材料实现营收0.32亿元，同比+96.67%，毛利率38.98%，同比-1.56pct。
2022年期间费用率快速下降，研发费用持续保持高速增长。2022年公司期间费用率50.45%，同比-17.66pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.52pct/-15.34pct/-2.99pct/+0.15pct。公司管理费用率下降明显主要是公司股权激励费用与去年相近，但营收高速增长所致。公司研发费用1.63亿元，同比+42.33%。公司重点研发项目包括高稳定/高效/低成本激光选区熔化装备应用推广、金属增材制造工厂自动化项目、增材设备国产化元器件验证、送粉设备研发、超大尺寸钛合金薄壁异型结构件工艺验证及应用等。2022年公司整体毛利率54.55%，同比+6.32pct；净利率8.66%，同比+18.32pct。2023Q1公司毛利率48.62%，同比+2.06pct；净利率-21.43%，同比+14.67pct。
存货明显提升，或预示下游需求旺盛。2022年末存货5.39亿元，同比+38.03%。2023Q1存货5.73亿元，较年初+6.28%。2022年末公司合同负债0.55亿元，同比+44.72%。2023Q1公司合同负债0.63亿元，同比+13.76%。公司存货和合同负债同比均有明显增加或预示下游需求旺盛，公司积极备货备产。
国内最大的金属3D打印产业基地，产业链一体化布局。设备端：公司自产金属3D打印设备兼具性能和价格优势，2018-2022年营收复合增速达54.98%,远超代理设备增速。打印产品端：公司拥有340余台增材制造设备，90余台分析检测设备，是国内最大的金属3D打印产业基地，产品市占率很高，服务中航工业、中国航发、航天科工、航天科技等客户。材料端：公司完成10条增材制造高品质金属粉末生产线建设，粉末的各项指标达到行业先进水平。
积极开展产能建设，打开公司成长空间。2022年公司发布公告，拟投入不超过20亿元建造金属增材制造产业创新能力建设项目。该项目有助于大幅提升公司金属增材制造装备年生产能力，打造公司成为国内规模最大的金属3D打印全产业链服务企业。2022年公司发布公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币31.09亿元，其中金属增材制造大规模智能生产基地项目投入金额25.09亿元，建造总建筑面积约16.32万平方米的生产车间、厂房。项目建成后将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能，满足航空航天、医疗齿科及汽车等应用领域对增材制造快速增长的需求。
投资建议：公司是金属增材领域的龙头企业。产品布局全面，涵盖了3D打印设备、3D打印定制化产品、3D打印原材料等。公司技术实力雄厚，产品性能在国内处于领先水平。未来增材产品逐步进入批量生产阶段，公司业绩有望保持高速增长态势。我们预测公司2023年-2025年净利润分别为2.20亿元、3.76亿元、5.56亿元，对应PE分别为68.0、39.7、26.8。维持“增持”评级。
风险提示：下游客户拓展不利，增材产品的可靠性不及预期。
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